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中欧基金:市场调整或接近充分 修复进程大概率难以一蹴而就

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2024-03-26 【 字体:

  一周市场回顾

  上周沪深300指数下跌2.40%,上证综指下跌2.05%,深证成指下跌1.71%,创业板指下跌1.77%;分行业来看,上周涨幅前三为:

  ?  传媒板块(+1.80%)涨幅第一,主因META发布多模态大模型,相关应用可能爆发;

  ?  通信板块(+0.82%)涨幅第二,主因受AI应用可能处于行业爆发前夜,光模块有望超预期;

  ?  农林牧渔板块(+0.18%)涨幅第三,主因猪价持续下跌,行业有望在半年内出清。

  上周跌幅前三为:

  ?  建筑材料板块(-4.34%)跌幅第一,主因房地产链基本面持续恶化,政策出台未及预期;

  ?  国防军工板块(-3.80%)跌幅第二,主因前期利好兑现,板块有调整需求;

  ?  轻工制造板块(-3.79%)跌幅第三,主因受制于房地产业持续下滑影响,行业不及预期。

  (数据来源:wind,截止日期:2023/12/8)

  中欧观点

  上周沪深300指数继续创出年内新低,11月CPI数据继续下滑,抑制A股市场的基本面压力仍旧未见边际改善。资金面的负反馈仍需要持续性的市场表现才有望出现好转,意味着市场随后的修复进程大概率难以一蹴而就。资金面的分化以及较少的基本面亮点是近期市场再度调整至年内低点的原因。但资金面并非领先指标,则后期可能需提防长期修复预期在某个时间点集中带来的市场上行风险。

  配置建议

  由于经济进一步改善的时点仍不确定,对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业:首先是估值处于历史底部区间、对经济复苏高度敏感的周期行业,这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎;其次为估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业,尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司;具有上行拐点特征的周期行业如半导体和电子板块,以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。

  对于债券市场,当前基本面整体偏利多,政策面虽有扰动但难以明显超预期,当前最值得关注的还是资金面。政府债供给、汇率等因素整体缓解,但资金利率中枢并未下移。当前基本面平稳的情况下,有可能资金利率会继续维持高位,届时或将传导至各期限、各品种利率,此外资本新规实施带来的流动性冲击,目前可能还未完全显现,建议继续观望为主。

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